Open interest, e o que ele diz que o volume não diz
O open interest, ou contratos em aberto, é o único número em um venue de perpétuos que mede quanto risco está na mesa neste momento em vez de quanto trocou de mãos. Ele fica cotado ao lado do volume, é lido como se fosse volume, e os dois respondem perguntas completamente diferentes.
- Dados do produto ao vivo
- Autocustódia
- Confirmação humana
O que o número conta
Open interest é o tamanho total das posições que continuam abertas, contado uma vez e não duas. Toda posição em perpétuo tem um comprado de um lado e um vendido do outro, então um contrato é uma unidade de open interest, não duas. Dois traders abrindo uma posição um contra o outro somam ao total. Dois traders fechando um contra o outro subtraem. Um trader que passa a posição para alguém que está abrindo deixa o total exatamente onde estava, e é por isso que um dia de negociação pesada pode terminar com o open interest inalterado.
Volume e open interest medem coisas diferentes
Volume é fluxo. Ele se acumula ao longo de uma janela e zera quando a janela zera, então diz quanta atividade houve, não quanta exposição sobreviveu a ela. Open interest é nível. É uma fotografia do posicionamento em um instante, e só se move quando posições são criadas ou destruídas. Um bilhão de dólares de volume com open interest estável é giro intradiário: o mesmo risco sendo passado adiante. O mesmo volume com uma alta forte do open interest é dinheiro novo se comprometendo.
Lendo o open interest contra o preço
O par de direções informa mais do que qualquer uma delas sozinha. Preço subindo com open interest subindo significa que novas posições compradas estão sendo abertas na força, ou seja, posicionamento sendo adicionado em vez de desmontado. Preço subindo com open interest caindo é recompra de vendidos: o movimento é conduzido por traders saindo, e ele tende a parar quando eles terminam. Preço caindo com open interest subindo significa novas posições vendidas. Preço caindo com open interest desabando é fechamento forçado, que é a cara de uma cascata de liquidações nos dados.
Concentração, e onde ela vira risco
O nível sozinho significa pouco. O que importa é o nível em relação ao que poderia absorvê-lo.
- Open interest contra a profundidade do book: um conjunto grande de posições em cima de um book fino se desmonta mal
- Open interest contra o volume spot do mesmo ativo: derivativos muito maiores que o mercado subjacente formam uma estrutura frágil
- Open interest junto do funding: open interest alto com funding positivo alto é um lado comprado lotado e pagando
- Uma queda vertical do open interest em minutos: as posições foram fechadas pelos donos delas, não por eles
Por que dois venues publicam números diferentes
Open interest é por venue. Cada um publica o seu, alguns em contratos e outros em valor nocional em dólares, e os dois não são intercambiáveis. O open interest em dólares se move com o preço mesmo que ninguém negocie: 500 milhões de dólares de open interest em BTC a um preço de 100.000 viram 520 milhões depois de uma alta de 4% sem que nenhuma posição nova tenha sido aberta. Se você quer ver se o posicionamento mudou, compare em unidades da moeda. Se quer ver quanto dinheiro está em risco, o número em dólares é o que serve.
O que ele não pode dizer
Open interest não tem direção. Ele conta contratos, e todo contrato tem um comprado e um vendido, então ele nunca é altista ou baixista por si só. Também não diz nada sobre quem carrega o risco: um número grande formado por market makers com hedge e um número grande formado por posições compradas de varejo com alta alavancagem são idênticos no dado e se comportam de maneira totalmente diferente sob estresse. Funding, dados de liquidação e a distribuição da alavancagem são o que preenche essa lacuna.
Perguntas frequentes
- Open interest alto é altista?
- Não por si só. Todo contrato aberto é um comprado e um vendido, então o nível é simétrico por construção. Ele vira sinal só quando você o lê junto da direção do preço e do funding, que dizem qual lado está sendo adicionado e qual lado está pagando.
- O open interest inclui posições no spot?
- Não. Ele conta apenas contratos de derivativos. Quem guarda moedas em uma carteira tem exposição mas não tem open interest, o que é parte do motivo pelo qual o open interest de derivativos pode crescer muito além do tamanho do mercado subjacente.
- Por que o open interest cai durante um crash?
- Porque as liquidações fecham posições. Cada fechamento forçado remove um contrato do total, então uma cascata aparece como uma queda rápida e quase vertical do nível. Um open interest que fica estável em um movimento grande sugere que a queda foi absorvida por novo posicionamento em vez de por saídas forçadas.
- Posso usar o open interest para acertar um topo?
- Ele é melhor para descrever fragilidade do que para marcar o tempo. Open interest muito alto com funding positivo sustentado diz que muita alavancagem está pagando para continuar comprada, que é a condição de que um desmonte precisa. Ele não diz quando o desmonte começa, e condições lotadas podem durar semanas.
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Futuros perpétuos são instrumentos alavancados e podem gerar perdas maiores do que a sua margem inicial. Nada nesta página é recomendação de investimento.