Ordens limite, ordens a mercado e a escolha entre elas

Uma ordem a mercado diz: me execute agora, ao que estiver disponível. Ela atravessa o spread, consome liquidez parada e por isso é sempre cobrada com a taxa de taker. Você tem certeza de ser executado em qualquer mercado que tenha liquidez, e não tem controle nenhum sobre o preço médio que vai obter. Em um mercado profundo essa incerteza é de alguns pontos-base. Em um mercado fino, ou durante um movimento rápido, ela pode ser bem maior que a vantagem que você tentava capturar.

Uma ordem limite nomeia um preço e não é executada pior do que ele. Uma compra limite a 99.990 é executada nesse preço ou abaixo, nunca acima. Se nada chegar ao seu preço, a ordem fica parada no book e espera, possivelmente para sempre. Quando ela fica parada e depois é executada, você era o maker e paga a taxa de maker. O preço é garantido, a execução não, e essa é toda a diferença.

Suponha que a melhor oferta de compra esteja em 99.990 e a melhor oferta de venda em 100.010. Uma compra a mercado de 1 unidade executa na oferta de venda, 100.010, mais a taxa de taker. Uma compra limite a 99.990 entra junto da oferta de compra: se um vendedor vier até você, você economiza os 20 dólares de spread e ainda a diferença de taxa. Se, em vez disso, o preço correr até 101.000, você economizou 20 dólares e perdeu mil. Os dois desfechos são a mesma decisão, vista de lados diferentes de uma moeda que você jogou de propósito.

O time in force decide o que acontece com a parte não executada de uma ordem, e os modificadores decidem o que a ordem pode fazer.

• Good till cancelled: fica parada no book até executar ou até você removê-la
• Immediate or cancel: executa o que der agora e cancela o resto
• Fill or kill: executa a ordem inteira de uma vez ou nada
• Post only: cancela em vez de atravessar o spread, então a taxa de maker é garantida
• Reduce only: pode diminuir ou fechar uma posição, mas nunca abrir nem inverter uma

Use uma ordem limite para entrar em um nível que você identificou de antemão, em que entrar cedo ou não entrar são desfechos aceitáveis. Use uma ordem a mercado para sair do risco, porque nesse momento o preço importa menos do que a posição deixar de existir. Use uma ordem limite em qualquer mercado em que o book seja fino, já que ali uma ordem a mercado é um convite a pagar o spread inteiro e mais um pouco. Perto de um anúncio agendado nenhuma das duas é segura, e o ajuste correto é o tamanho, não o tipo de ordem.

O reduce-only merece menção própria porque evita um acidente específico e comum: uma ordem de saída que chega depois de a posição já ter sido fechada e que, por isso, abre uma posição nova na direção oposta. Quem já acordou vendido sem querer depois de um stop e um take profit dispararem juntos conhece isso. Marcar toda ordem de saída como reduce-only torna esse acidente estruturalmente impossível.