Taxas maker e taker, e qual delas é a sua

O maker coloca uma ordem que fica parada no book e espera. Ao fazer isso, ele disponibilizou liquidez para outra pessoa. O taker envia uma ordem que casa imediatamente com algo que já estava parado, removendo-o. Uma ordem a mercado é sempre taker. Uma ordem limite é maker se ficar parada e taker se estiver precificada de forma tão agressiva que atravessa o spread e executa na chegada, o que surpreende muita gente com frequência.

Um book sem nada parado nele não é um mercado. Os venues precisam de alguém que carregue o risco de estoque de ficar ali com uma cotação viva enquanto o preço se move, então pagam por isso com uma taxa menor e, em alguns casos, com uma taxa negativa, ou seja, o maker é creditado em vez de cobrado. A taxa do taker financia isso. É um subsídio apontado para a coisa sem a qual o venue não funciona.

As taxas incidem sobre o valor nocional, não sobre a margem, e é aí que o número fica maior do que as pessoas esperam. Suponha que um venue cobre 5 pontos-base para tomar e 2 para colocar liquidez. Uma posição de 10.000 dólares aberta e fechada como taker nos dois lados custa 10 dólares. Isso é irrelevante diante da posição. Diante de 1.000 dólares de margem com alavancagem de dez vezes, é 1% do seu capital indo embora antes de o preço se mover. A mesma ida e volta executada como maker nos dois lados custa 4 dólares, e a diferença se acumula em cada trade que você faz.

A marcação post-only diz ao venue para cancelar a ordem em vez de deixá-la atravessar o spread, o que garante a taxa de maker.

• Você sempre recebe a taxa de maker, ou não é executado
• Você abre mão da certeza de execução, que é justamente o objetivo de uma ordem taker
• Ordens paradas sofrem seleção adversa: elas executam com mais confiabilidade quando o mercado está vindo na sua direção
• Em um movimento rápido, uma entrada post-only pode ser cancelada repetidamente enquanto o preço foge

O custo total de execução é a taxa mais metade do spread mais o slippage mais o funding pelo tempo que você carregar a posição. Um venue anunciando taxa zero com um book largo e profundidade fina é mais caro que outro cobrando 5 pontos-base com tamanho de verdade parado no book. A forma de comparar é precificar uma ordem realista nos dois e somar tudo, em vez de ler a tabela de taxas e parar por aí.

A maioria dos venues reduz as taxas conforme o volume de trinta dias sobe, e as faixas de cima ficam onde vive o fluxo profissional, não onde uma conta de varejo chega. Rebates de maker de verdade costumam vir com obrigações: cotar os dois lados, ficar dentro de um spread, manter disponibilidade. Se um venue oferece um rebate por nada, a pergunta interessante é o que o lado taker está pagando para financiá-lo.