Hedge de uma posição spot com um perpétuo vendido

Se você tem duas unidades de um ativo e vende duas unidades do perpétuo do mesmo ativo, a sua exposição líquida é zero. Uma queda de 10% não custa nada a você e uma alta de 10% não rende nada, porque as duas pontas se cancelam. Esse é o objetivo e também o custo inteiro. Às vezes as pessoas montam um hedge esperando que ele se comporte como um stop, e ficam insatisfeitas na alta que vem depois. Um hedge é um congelamento, e congelamentos são uma decisão sobre um período de tempo, não sobre um nível de preço.

Digamos que você tenha 2 ETH e o preço esteja em 4.000, ou seja, 8.000 dólares de exposição. Um hedge total é uma venda de 2 ETH no perpétuo, o que dá 8.000 de nocional e, com alavancagem de cinco vezes, exige 1.600 dólares de margem. Um hedge pela metade é uma venda de 1 ETH: você mantém metade da alta e metade da queda, e reduz pela metade a margem necessária. Hedges parciais são subutilizados, e em geral são a expressão honesta de uma visão que está incerta em vez de ausente.

O carrego do hedge é funding mais taxas. Em uma venda de 8.000 dólares com funding de 1 ponto-base a cada oito horas a seu favor, a posição é creditada em cerca de 2,40 dólares por dia, ou seja, você é pago para manter o hedge. Se o funding virar negativo, a mesma posição passa a custar esse valor. Some a taxa de abertura da venda e a taxa de fechamento e você tem o custo total de ficar parado durante o tempo do hedge.

Se não existe perpétuo do que você tem, um instrumento correlacionado pode substituí-lo: uma cesta de altcoins protegida com uma venda de BTC, uma posição em ações protegida com um perpétuo de índice. O resíduo é a diferença de comportamento entre os dois, e esse resíduo vira a posição que você de fato está carregando. Em uma queda generalizada as correlações vão para perto de um e o hedge funciona. Em uma rotação, o que você tem cai enquanto o que você vendeu sobe, e você perde nas duas pontas ao mesmo tempo.

As falhas são operacionais muito mais vezes do que analíticas.

• A venda é liquidada em uma alta enquanto o ganho do spot fica não realizado em outro lugar, deixando você sem hedge no pior momento
• O hedge é mantido depois de o motivo dele ter passado, custando carrego em silêncio
• Hedge em excesso transforma uma posição neutra em uma posição vendida líquida sem ninguém ter decidido isso
• A base se move: perpétuo e spot não acompanham um ao outro com perfeição, e a diferença é uma pequena posição viva por si só
• Realizar uma perda em uma ponta pode ter consequências que o ganho não realizado da outra não compensa, e isso varia conforme a jurisdição

Um hedge justifica a complexidade quando vender não é possível ou não é desejável: uma alocação travada ou em vesting, um ativo que você quer continuar tendo por razões que não são preço, um evento definido que você quer atravessar sem exposição, ou uma transferência que demoraria mais que a janela de risco. Se você pode simplesmente vender e recomprar, vender é mais barato, mais simples e não tem risco de liquidação. Recorra ao hedge quando a restrição é real.