Apuração por TWAP, e por que o último negócio não é usado
Um preço médio ponderado pelo tempo é a média de um preço ao longo de uma janela de tempo. Mercados que precisam produzir exatamente um número em exatamente um instante costumam apurar por ele, porque a alternativa é apurar pelo que a última impressão de preço tiver sido, e uma impressão isolada é a coisa mais barata de mover em qualquer mercado.
- Dados do produto ao vivo
- Autocustódia
- Confirmação humana
O que é a média, exatamente
Tome um preço amostrado em intervalos iguais ao longo de uma janela: 100, 102, 101 e 99. A média ponderada pelo tempo é a média deles, 100,5. Ponderar pelo tempo em vez de pelo volume significa que um preço que fica em um nível por um trecho longo pesa mais do que um preço tocado por um instante, independentemente de quanto negociou em cada um. Essa propriedade é a razão de o TWAP ser usado como referência: influenciar o número exige segurar o preço, não imprimi-lo.
Por que uma apuração precisa disso
Qualquer contrato que pague com base em um preço em um prazo precisa nomear o número que decide o resultado. Nomear o último negócio faz o desfecho depender de uma única ordem, o que vira um alvo. Nomear uma média sobre os segundos que antecedem o prazo significa que mover o resultado exige mover o mercado e mantê-lo ali, o que custa capital de verdade e fica visível enquanto acontece. Vencimentos de opções, rebalanceamentos de índice e mercados de previsão de janela curta recorrem à mesma solução.
O lookback é o parâmetro que importa
Um TWAP é definido pela janela dele, em geral chamada de lookback: o trecho de tempo que termina no instante da apuração e sobre o qual a média é tirada. Nos mercados Up or Down (para cima ou para baixo), uma janela de cinco minutos apura contra um stream de TWAP da Chainlink com lookback de trinta segundos, e uma janela de quinze minutos apura contra o mesmo tipo de stream com lookback de sessenta segundos. Um lookback mais curto acompanha o preço atual de perto e é mais fácil de influenciar. Um mais longo é mais suave e mais difícil de empurrar, e fica mais atrasado em relação ao que o ticker mostra.
Por que o preço spot e o número que apura discordam
Eles devem discordar mesmo. O ticker spot é o preço agora; o TWAP é a média do passado recente. Um movimento forte nos segundos finais entra na média só na proporção do quanto ele ocupa da janela, então com um lookback de trinta segundos um movimento que acontece faltando cinco segundos carrega cerca de um sexto do peso. Na prática isso significa que o preço no gráfico pode ficar a dólares de distância do número que apura o mercado, e ler o gráfico como se ele fosse o preço de apuração é o erro mais comum nesses instrumentos.
Duas coisas diferentes chamadas de TWAP
O nome é usado para uma referência de apuração e para um algoritmo de execução, e as duas não são a mesma ferramenta.
- Um TWAP de apuração faz a média de um feed de preço publicado para produzir um número de referência em um instante
- Um TWAP de execução fatia uma ordem grande em pedaços iguais liberados ao longo de um período, para que o preço médio das execuções fique próximo da média do período
- O primeiro decide quanto um contrato paga; o segundo decide quanto a sua ordem custa
- Os dois fazem média no tempo, e só um deles envia ordens para um mercado
O que conferir antes de operar contra um TWAP
Quatro coisas dizem quase tudo. De qual feed a média é tirada e quem o publica. Qual é a duração do lookback. Com que frequência o stream subjacente atualiza, já que a média só é tão granular quanto as amostras dela. E o que acontece em um empate exato, porque uma regra indefinida na fronteira é uma regra que um dia vai virar discussão. Nas janelas Up or Down, um empate exato resolve como Up.
Perguntas frequentes
- Um TWAP é o mesmo que um VWAP?
- Não. Um TWAP pondera pelo tempo, então cada segundo conta igual. Um VWAP pondera pelo volume, então um segundo em que muito negociou conta mais. O VWAP descreve onde o dinheiro negociou; o TWAP descreve onde o preço ficou.
- Por que não apurar simplesmente pelo último negócio?
- Porque é um número único que uma ordem consegue definir. Em um contrato com pagamento binário, isso transforma o instante da apuração em um leilão pelo direito de decidir o resultado, e o custo de vencer esse leilão pode ser bem menor que o pagamento do contrato.
- Um lookback mais longo torna a apuração mais justa?
- Mais difícil de influenciar e menos atual. Uma média de sessenta segundos é mais cara de empurrar que uma de trinta, e também reflete o mercado como ele estava até um minuto atrás. Nenhuma das duas é certa em geral, e é por isso que a janela é ajustada à duração do contrato.
- Dá para operar a diferença entre o spot e o TWAP?
- A diferença é real e observável, mas não é uma posição de graça: ela se fecha conforme a janela avança, no ritmo dela e não no seu. Tratá-la como informação sobre o que vai apurar é mais útil do que tratá-la como um trade.
Dê o próximo passo na Hypertradeworx
Passe da referência para o produto ao vivo quando quiser.
Futuros perpétuos são instrumentos alavancados e podem gerar perdas maiores do que a sua margem inicial. Nada nesta página é recomendação de investimento.