Slippage: la diferencia entre la cotización y la ejecución
El slippage, o deslizamiento, es la brecha entre el precio que estaba en pantalla cuando apretaste el botón y el precio promedio que realmente recibiste. No es una comisión, nadie lo cobra, y en una orden grande en un mercado delgado puede costar más que todas las comisiones que pagaste ese mes.
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Un libro tiene profundidad, no un precio
El número que se cotiza como "el precio" es la mejor oferta de compra o la mejor de venta, que es solo el precio del primer tramo de tamaño disponible. Detrás está el resto del libro en niveles progresivamente peores. Una orden de mercado no compra en el tope del libro, recorre el libro hasta llenarse, y tu ejecución es el promedio ponderado por tamaño de todo lo que consumió.
Cuánto cuesta eso, calculado
Supongamos que compras 5 unidades a mercado. El libro ofrece 1 unidad a 100,000, 2 unidades a 100,020 y 5 unidades a 100,080. Tu orden toma la primera, después las dos, y después dos de las cinco, así que pagas 500,200 en total. El promedio ponderado es 100,040, que son 40 dólares por unidad por encima del precio que viste, o 4 puntos básicos, y 200 dólares en toda la orden. La misma orden contra un libro con 10 unidades en reposo en el tope se habría ejecutado a 100,000 exactos, sin costo. Entre esos dos casos no cambió nada del mercado salvo la profundidad.
Slippage, spread y comisiones son tres costos distintos
El spread es la brecha permanente entre la mejor oferta de compra y la mejor de venta, y pagas la mitad al entrar y la mitad al salir simplemente por cruzarlo. La comisión la cobra el venue como porcentaje del nocional. El slippage es lo que el tamaño de tu propia orden le hizo al precio por encima de los otros dos. Los traders que comparan venues solo por comisiones eligen habitualmente el más caro, porque un venue con menos comisión y la mitad de la profundidad pierde la diferencia en la primera ejecución.
Qué lo empeora
El slippage escala con el desajuste entre tu tamaño y la liquidez disponible en ese momento.
- El tamaño de la orden respecto de la profundidad en reposo, que es el término dominante
- Volatilidad: los creadores de mercado amplían sus cotizaciones y retiran tamaño cuando el precio se mueve rápido
- Horarios: un perpetuo de acciones o materias primas fuera de la sesión de su mercado subyacente tiene un libro más delgado
- Mercados de cola larga, donde el tope del libro puede ser de unos pocos miles de dólares de tamaño
- Cascadas: durante una corrida de liquidaciones el libro lo consumen órdenes forzadas junto con la tuya
Cómo reducirlo
Usa una orden límite cuando tengas un precio en mente y la paciencia para esperar, porque una orden límite no puede ejecutarse peor que el precio que fijaste. Usa el control de tolerancia de slippage si el venue lo tiene, que rechaza la ejecución en lugar de aceptar una mala. Divide una orden grande en partes separadas en el tiempo para que el libro pueda reponerse entre ellas. Opera el mercado durante las horas en que su subyacente es líquido. Y lee la profundidad y no el spread al comparar venues, porque un spread ajustado sobre 10 dólares de tamaño es decorativo.
El costo de evitarlo
Cada una de esas técnicas cambia slippage por el riesgo de no operar. Una orden límite que nunca se ejecuta también tiene un costo, y en un mercado en tendencia suele ser mayor que el slippage que evitó. El planteo honesto es que eliges entre un costo conocido que puedes medir y un costo desconocido que solo verás en retrospectiva, y que la elección correcta depende de si la operación es sensible al tiempo.
Preguntas frecuentes
- ¿El slippage es una comisión?
- No. Nadie lo recibe como ingreso. Es el impacto de precio de tu propia orden moviéndose por el libro, y va a quien tuviera órdenes en reposo en los niveles peores que consumiste.
- ¿Cuál es una tolerancia de slippage razonable?
- Depende del mercado y no de un número universal. Un par mayor y profundo debería ejecutarse dentro de unos pocos puntos básicos, así que una tolerancia medida en décimas de punto porcentual es generosa. Un mercado de cola larga puede necesitar un 1% o más, y si lo necesita, eso es una señal sobre tu tamaño más que sobre la configuración.
- ¿El slippage también aplica cuando cierro?
- Sí, y normalmente es peor. Las salidas ocurren con más frecuencia cuando el mercado se está moviendo, y un stop que se dispara hacia un movimiento rápido es una orden de mercado que llega justo en el momento en que el libro está más delgado.
- ¿Las órdenes límite eliminan el slippage?
- Eliminan el slippage negativo en el precio y lo reemplazan por el riesgo de no ejecutar. Una orden límite se ejecuta a tu precio o mejor, o no se ejecuta. Que eso sea una mejora depende por completo de lo que le pase al mercado mientras esperas.
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