Tasas de funding: el precio de estar en el lado concurrido

Si el perpetuo cotiza por encima del precio del oráculo, la posición neta del mercado es larga y los largos pagan a los cortos. Si cotiza por debajo, los cortos pagan a los largos. El pago es proporcional al tamaño de la posición, así que escala con tu exposición y no con tu margen. Quien está del lado que paga pierde un poco de forma continua; quien está del lado que recibe cobra por sostener la posición.

La frecuencia de cobro es un parámetro de cada venue, habitualmente cada hora o cada ocho horas. Eso importa más que la tasa titular: una tasa cotizada por ocho horas y una cotizada por hora se diferencian por un factor de ocho, y los sitios de comparación mezclan las dos con frecuencia. Revisa siempre el período sobre el que se cotiza una tasa antes de comparar venues.

Un funding positivo y persistentemente alto significa que el lado largo apalancado está concurrido y pagando por seguir ahí, lo que es un costo real que tarde o temprano obliga a algunos a salir. Ese es el escenario detrás de un long squeeze. El funding negativo es la imagen espejo. El funding no es una predicción, pero es una de las pocas medidas de sentimiento denominadas en dinero que efectivamente cambia de manos.

• Funding positivo: el perpetuo por encima del spot, los largos pagan a los cortos
• Funding negativo: el perpetuo por debajo del spot, los cortos pagan a los largos
• La tasa se cobra sobre el nocional, no sobre el margen
• El funding extremo tiende a revertir a la media, porque pagarlo es lo que fuerza el desarme

El funding es local a cada venue: lo fijan el libro y los participantes de ese venue. El mismo activo puede pagar una tasa en un lugar y otra distinta en otro en el mismo momento, que es la base de la operación de arbitraje de funding y una buena razón para comparar antes de abrir y no después.

La mayoría de los venues construye la tasa con dos partes. Un componente de prima mide qué tan lejos del índice está operando el perpetuo, normalmente como una brecha promediada en el tiempo muestreada a lo largo del período y no como una única lectura al final. Un componente de interés agrega un término fijo pequeño que representa el costo de mantener la moneda de cotización frente a la base. La suma se acota luego a un tope, que es lo que evita que un libro dislocado produzca un pago absurdo. El tope y el método de muestreo son parámetros de cada venue, así que las mismas condiciones de mercado pueden producir tasas distintas en lugares distintos.