Perpétuos de ações: exposição a ações sem a ação

Você tem um contrato que paga conforme o movimento do preço de uma ação. Não há ação, não há registro em livro de acionistas, não há agente de transferência e não há direito de voto. Também não há dividendo pago a você, nem material de assembleia, nem crédito de acionista em uma reestruturação. Para quem queria exposição direcional, nada disso era o ponto. Para quem queria ser dono de parte de um negócio, o perpétuo é o instrumento errado, e nenhuma precisão de acompanhamento muda isso.

Um oráculo lê o mercado de ações subjacente e publica uma referência contra a qual o venue marca as posições. Essa dependência define os horários: quando a bolsa subjacente está fechada, a referência para de atualizar, e os venues reagem interrompendo o mercado ou mantendo-o aberto contra um preço parado ou extrapolado. As duas escolhas têm consequências que vale conhecer antes de carregar uma posição durante a noite, e elas são de cada venue, não uma propriedade do instrumento.

Ações fazem coisas que ativos cripto não fazem, e cada uma precisa ser tratada pelo venue em vez de pelo mercado.

• Desdobramentos e grupamentos mudam o preço por uma razão, e as posições precisam ser ajustadas ou o contrato quebra
• Dividendos aparecem como uma queda no preço subjacente na data ex, que o perpétuo herda, e se o lado comprado é compensado por isso é política do venue e não uma garantia
• Fusões, aquisições e deslistagens podem encerrar o mercado subjacente, obrigando o venue a apurar o contrato antes do previsto
• Interrupções na bolsa subjacente deixam o oráculo congelado enquanto o perpétuo ainda tem posições abertas

Um mercado cripto negocia de forma contínua, então um caminho de preço de um nível a outro passa por tudo o que está no meio. Uma ação não. Um fechamento em um nível e uma abertura em outro depois de uma notícia durante a noite significa que o preço simplesmente aparece no novo nível, e um stop colocado entre os dois é pulado em vez de disparado no seu preço. O dimensionamento de posição em um perpétuo de ação tem que assumir o gap, não a amplitude intradiária, e essa diferença sozinha muda qual alavancagem é razoável.

Suponha que um perpétuo de ação esteja cotado a 180 dólares e que você queira exposição a 10 unidades. Isso é 1.800 dólares de nocional, o que com alavancagem de cinco vezes exige 360 dólares de margem. Um gap de 10% contra você durante a noite é 180 dólares, ou seja, metade da margem se vai em uma única impressão de preço, sem oportunidade de reagir. O mesmo gap com alavancagem de quinze vezes teria fechado a posição. Seja qual for a alavancagem que o venue oferece em um perpétuo de ação, é o gap noturno que deve definir a sua.

Você ganha acesso sem conta em corretora, margem em stablecoin compartilhada com as suas outras posições, venda a descoberto simétrica sem aluguel a localizar, tamanho fracionado e liquidação que não se importa com onde você mora. Você abre mão da propriedade e dos direitos dela, da renda de dividendos, da profundidade do mercado de ações real e das proteções ao investidor que vêm com uma corretora regulada. A liquidez de um perpétuo de ação é uma fração pequena do mercado subjacente, então os spreads são mais largos e o slippage pesa mais do que pesaria via corretora.