O que é, de fato, um futuro perpétuo
Um futuro perpétuo é um contrato sobre o preço de alguma coisa, sem data de vencimento. Essa única característica ausente é o que faz dele o instrumento dominante em cripto, e é também o que obriga a existir o mecanismo do qual tudo mais nos perpétuos deriva.
- Dados do produto ao vivo
- Autocustódia
- Confirmação humana
Comece por um futuro com vencimento
Um futuro tradicional é um acordo para liquidar em uma data definida. Como ele vence, o preço dele é puxado na direção do spot pela arbitragem conforme a data se aproxima, e os dois convergem no último dia. Essa convergência é o que mantém o contrato honesto, e também é um incômodo: quem carrega uma visão de longo prazo precisa rolar de um contrato para o seguinte, pagando o spread todas as vezes.
Tire o vencimento e algo precisa substituí-lo
Sem a data de liquidação, não sobra nada empurrando o preço do contrato na direção do spot. Um perpétuo poderia se afastar indefinidamente, para cima ou para baixo, do ativo que deveria acompanhar. Por isso os perpétuos trocam a convergência que falta por um pagamento contínuo: a taxa de funding (funding rate). Quando o perpétuo negocia acima do spot, os comprados pagam aos vendidos; quando negocia abaixo, os vendidos pagam aos comprados. Ficar no lado caro custa dinheiro, e é isso que puxa o preço de volta.
O que você tem, e o que você não tem
Uma posição em perpétuo é exposição a preço, nada além disso. Não há moeda, ação, barril ou divisa para receber, nem dividendo, nem cupom, nem direito de voto. A margem é depositada em uma stablecoin e o lucro ou o prejuízo é liquidado nessa mesma stablecoin. Para quem opera direção, em geral era só isso que se queria; para quem precisa do ativo em si, o perpétuo é o instrumento errado.
Por que eles se espalharam para além de cripto
Nada no mecanismo é específico de cripto. A única exigência é um oráculo que publique um preço confiável, e é por isso que hoje existem perpétuos de ações, índices, câmbio, metais e energia. O instrumento viaja; o que muda é apenas o ativo subjacente.
- Sem vencimento, então não há rolagem nem spread de calendário a pagar
- Comprado e vendido são simétricos: não é preciso localizar aluguel para vender a descoberto
- Margem e liquidação em uma única moeda, seja qual for o ativo subjacente
- O tamanho da posição é margem vezes alavancagem, não o preço cheio do ativo
O que é padrão e o que é de cada venue
O instrumento é o mesmo em qualquer lugar; os parâmetros não são. Com que frequência o funding é cobrado, contra qual preço o venue marca a posição, qual é a taxa de margem de manutenção no seu tamanho, se as liquidações são parciais ou totais e o que acontece quando o fundo de seguro se esgota são todas decisões locais. Dois venues que listam o mesmo perpétuo sobre o mesmo ativo podem, portanto, se comportar de forma bem diferente na única situação em que a diferença importa, que é um movimento rápido. Ler esses cinco parâmetros uma vez é o mais perto de diligência que este instrumento tem.
Perguntas frequentes
- Qual é a diferença entre um perpétuo e um CFD?
- Os dois dão exposição a preço sem propriedade, mas um CFD é um contrato bilateral com uma corretora que normalmente é a sua contraparte e que define o preço. Um perpétuo on-chain negocia contra um order book ou contra um pool, com oráculo e taxa de funding publicados, e a posição existe em uma blockchain em vez de existir no registro interno de uma corretora.
- Um futuro perpétuo chega a liquidar em algum momento?
- Não em uma data programada. Ele liquida quando você fecha a posição, ou quando a liquidação forçada encerra a posição no seu lugar. O pagamento de funding é o único fluxo de caixa recorrente, e ele é trocado entre traders em vez de ser pago ao venue.
- Por que os perpétuos usam tanta alavancagem?
- Porque o modelo de margem a disponibiliza, não porque ela seja obrigatória. Alavancagem é a razão entre o tamanho da posição e a margem por trás dela, e pode ser definida em uma vez. Os números altos anunciados pelos venues são tetos em um punhado dos mercados mais líquidos, não a configuração que a maioria das posições usa.
- O que define o preço que um perpétuo acompanha?
- Um preço de índice ou de oráculo agregado a partir dos mercados subjacentes, que é separado do preço em que o próprio perpétuo negocia. O funding é calculado a partir da diferença entre os dois, e as liquidações costumam ser disparadas pelo oráculo em vez do último negócio, de modo que um pavio fino no book não consegue liquidar uma posição saudável.
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Futuros perpétuos são instrumentos alavancados e podem gerar perdas maiores do que a sua margem inicial. Nada nesta página é recomendação de investimento.