Como funcionam os perpétuos de OpenAI

Um perpétuo de OpenAI é um derivativo liquidado em dinheiro sobre a avaliação implícita da empresa. Um ponto na boleta equivale a um bilhão de dólares, então uma marcação de 1.000 é uma avaliação implícita de um trilhão, e um movimento de dez pontos são dez bilhões de dólares de valor implícito. O contrato nunca vence, tem margem e liquidação em USDC e não confere nada além de exposição a preço: nenhuma ação, nenhuma posição no cap table, nenhum direito de informação, nenhum voto e nenhum crédito em uma listagem. Comprado e vendido são simétricos, o que por si só é notável, porque não existe outro instrumento que permita a um trader de varejo estar vendido em uma empresa privada.

• Subjacente: avaliação implícita da empresa, não o preço de uma ação
• Unidade: um ponto equivale a um bilhão de dólares
• Liquidação: em USDC, pelo funding e no fechamento
• Simétrico: vender é tão fácil quanto comprar, sem nada a tomar emprestado

Sem impressão de bolsa para ler, cada venue constrói uma referência. Na Hyperliquid, OPENAI negocia como io:OAI na dex EntropyIO e quem implantou o mercado atua como oráculo. Lighter e AsterDex rodam cada uma uma referência para o próprio book. A âncora, em todos os casos, é a última rodada de captação com preço definido, ajustada por transações de secundário, tender offers e o que mais o venue decida ponderar, e o perpétuo negocia em torno dessa âncora. A referência é uma metodologia, não uma observação, e uma mudança na metodologia move a marcação sem nenhuma notícia sobre a empresa.

Um perpétuo de BTC não consegue ficar longe do spot porque arbitradores compram um e vendem o outro. Um perpétuo de OpenAI não tem spot. Ninguém consegue comprar ou vender a descoberto as ações de verdade para fechar o gap, então o perpétuo pode sustentar um prêmio ou um desconto persistente em relação à última rodada por tanto tempo quanto os traders alavancados estiverem dispostos a pagar funding para mantê-lo ali. Leia a marcação como uma medida de posicionamento e de convicção, denominada em dinheiro que troca de mãos, e não como um preço pelo qual a empresa captou.

Mecanicamente idêntico a qualquer outro perpétuo: acima da referência do venue, os comprados pagam aos vendidos; abaixo dela, os vendidos pagam aos comprados; cobrado sobre o nocional ao longo do período do venue. O que muda é a âncora. O funding puxa OPENAI na direção da referência construída pelo venue, não na direção de um preço transacionável. Ele continua sendo um custo ou um crédito real para a sua posição. Um comprado carregado por semanas com funding positivo paga pelo privilégio continuamente, faça a empresa alguma coisa nesse tempo ou não, e os três venues podem cobrar funding do mesmo nome em direções diferentes na mesma hora.

OPENAI negocia sem parar, porque não existe pregão subjacente para fechar. A alavancagem é deliberadamente baixa: o io:OAI da Hyperliquid é exclusivamente de margem isolada, com teto de 6x em setembro de 2026, e Lighter e AsterDex definem os próprios tetos, exibidos na boleta antes de você assinar. O tamanho é em pontos, então o nocional em dólares de um contrato é a marcação, e a margem é o nocional dividido pela alavancagem. O motivo para ficar bem abaixo do teto é o perfil de reprecificação: uma manchete sobre rodada de captação pode mover a referência em uma fração grande em uma única impressão, a qualquer hora, sem fechamento para pensar.

• Aberto 24 horas por dia, sete dias por semana
• Hyperliquid io:OAI: somente margem isolada, máximo de 6x
• O nocional em dólares é igual à marcação em pontos, por contrato

O risco de listagem neste instrumento não é teórico. O primeiro contrato de OpenAI da EntropyIO na Hyperliquid foi registrado e depois deslistado antes de registrar um único negócio, e o mercado foi relançado mais tarde. Quem implanta um mercado pode fazer isso, e um venue pode mudar a própria referência, o próprio teto ou a própria listagem a seu critério. Uma posição em um perpétuo pré-IPO é uma posição em um mercado que existe enquanto quem o opera assim quiser, o que é um tipo de risco diferente do risco de preço que você está acostumado a dimensionar.

OPENAI negocia na Hyperliquid, na Lighter e na AsterDex, cada uma com a própria referência, a própria profundidade e o próprio funding. As marcações diferem, às vezes em dezenas de pontos, e o funding pode pender para lados diferentes no mesmo instante. Esse é o argumento para escolher o venue a cada ordem em vez de por conta: com as três marcações e as três taxas de funding em uma única visão você escolhe o book mais barato para carregar no seu lado, e a posição fica no venue que a executou.

Uma nova rodada de captação, uma tender offer ou um pedido de IPO coloca um número transacionado ao lado da opinião do perpétuo, e o gap entre os dois fecha rápido, na direção que for preciso. Se a empresa listar, os venues divergem: alguns mantêm o mercado aberto e trocam a referência pelo preço da ação, outros liquidam e deslistam. Carregar a posição por esse evento é carregá-la por uma mudança de regime naquilo que o contrato acompanha. Nada na posição vira ação, e a política do venue decide o que acontece com ela.

• Risco de reprecificação quando uma transação é impressa contra a marcação do perpétuo
• Troca de referência ou liquidação na listagem, a critério do venue
• Nenhuma conversão em ações em cenário algum

OPENAI fica na aba Pré-IPO da lista de mercados com todos os venues que o listam e a marcação, o funding e o teto de alavancagem de cada venue lado a lado. A boleta é a mesma usada para qualquer outro mercado: escolha o venue, o lado, o tamanho em pontos e a alavancagem, e assine da sua própria carteira. Nossa taxa é de 0,05% do nocional nos venues que aceitam taxa de integrador, além da taxa do próprio venue. O app começa novos usuários com um saldo de $1,000 em papel nas mesmas telas, que é o lugar certo para fazer o primeiro trade pré-IPO.