Como funcionam os perpétuos de Anthropic

Um perpétuo de Anthropic é um derivativo liquidado em dinheiro sobre a avaliação implícita da empresa: o que o mercado, por meio do próprio perpétuo, acha que o negócio inteiro vale. Ele é cotado em pontos de avaliação, e um ponto equivale a um bilhão de dólares. Uma marcação de 1.000 se lê como uma avaliação implícita de um trilhão de dólares; um movimento de 1.000 para 1.010 é o mercado somando dez bilhões de dólares a essa opinião. O contrato não tem vencimento, paga em USDC conforme o movimento dessa marcação e não dá ao titular nenhuma ação, nenhum direito de informação, nenhum voto e nenhum crédito sobre a empresa caso ela venha a listar.

• Subjacente: avaliação implícita da empresa, não o preço de uma ação
• Unidade: um ponto equivale a um bilhão de dólares de avaliação implícita
• Liquidação: em USDC, de forma contínua pelo funding e no fechamento
• Propriedade: nenhuma, a posição é um contrato entre traders

Uma ação listada é precificada por uma bolsa o dia inteiro; um oráculo lê essa impressão e o perpétuo é marcado contra ela. Uma empresa privada não tem impressão nenhuma, então o venue que lista o perpétuo precisa construir uma referência no lugar dela. Na Hyperliquid, onde ANTHROPIC negocia como io:ANTH na dex EntropyIO, quem implantou o mercado atua como oráculo dele. Lighter e AsterDex rodam cada uma a própria referência para o próprio book. Em todos os casos a âncora é a última rodada de captação com preço definido, ajustada pelas marcações de secundário, preços de tender offers e notícias que o venue decida ponderar, e o perpétuo negocia em torno dessa âncora, não contra o preço vivo de uma ação.

Em um perpétuo de BTC, um gap entre o perpétuo e o spot é fechado em minutos: arbitradores compram um e vendem o outro. Em um perpétuo de Anthropic não existe spot contra o qual arbitrar. Ninguém consegue comprar ou vender a descoberto as ações de verdade para trazer o contrato de volta à linha, então um prêmio ou um desconto em relação à última rodada com preço pode persistir por semanas ou meses. O perpétuo é um mercado de opiniões sobre a avaliação, e ele liquida contra si mesmo. Isso não é bem um defeito, é o produto inteiro, mas significa que a marcação está dizendo o que os traders alavancados acreditam, não o preço pelo qual a empresa vendeu ações pela última vez.

O funding funciona mecanicamente como em qualquer perpétuo: quando o contrato negocia acima da referência do venue, os comprados pagam aos vendidos, e abaixo dela os vendidos pagam aos comprados, a uma taxa cobrada sobre o nocional ao longo do período do venue. A diferença está naquilo para onde ele puxa. Em BTC a referência é um índice de preços spot reais. Em Anthropic é a referência construída pelo venue, então o funding ancora o perpétuo a uma opinião sobre a avaliação, e não a um preço pelo qual alguém consiga transacionar. Ele continua importando para a sua posição do jeito de sempre: funding positivo sustentado é um custo real para um comprado, e não tem nada a ver com a empresa estar indo bem ou mal.

Não existe pregão subjacente, então ANTHROPIC nunca fecha: fins de semana, feriados e 3 da manhã são todos horário de negociação, e também são todos horário de liquidação. A alavancagem é baixa pelos padrões de cripto. Na Hyperliquid, os mercados io são exclusivamente de margem isolada, com teto de 6x em setembro de 2026; Lighter e AsterDex definem os próprios tetos, exibidos na boleta. O tamanho é em pontos, então o nocional em dólares de um contrato é a própria marcação, e a margem é esse nocional dividido pela alavancagem que você escolher. Um mercado cuja referência é uma opinião sobre avaliação pode reprecificar em uma única impressão diante de uma manchete sobre rodada de captação, e esse é o argumento para tratar o teto como informação, não como meta.

• Aberto 24 horas por dia, sete dias por semana
• Hyperliquid io:ANTH: somente margem isolada, máximo de 6x
• O nocional de um contrato em dólares é igual à marcação em pontos

ANTHROPIC negocia na Hyperliquid, na Lighter e na AsterDex, e as três marcações raramente são idênticas. Cada venue tem a própria referência, os próprios participantes e o próprio funding, então o mesmo nome pode estar dez ou vinte pontos distante entre os books no mesmo instante. Esse spread é o argumento prático para escolher o venue a cada ordem: um trader que consegue ver as três marcações e as três taxas de funding pode escolher o book mais barato para carregar no lado que quer, e um trader que só vê um não pode.

Tudo o que vale para um perpétuo alavancado vale aqui. Depois há uma segunda lista. A referência é uma construção, então uma mudança na forma como o venue a monta move a sua marcação sem nenhuma notícia sobre a empresa. Um preço real pode aparecer a qualquer momento, em uma nova rodada, em uma tender offer ou em um pedido de IPO, e o prêmio que o perpétuo carregava pode desabar em uma sessão. Mercados podem ser deslistados ou relançados a critério de quem os implantou. A profundidade é uma fração pequena de um book grande de cripto, então tamanho move o preço. E se a Anthropic de fato listar, carregar o perpétuo pelo evento não lhe dá ação nenhuma; como o venue faz a transição ou liquida o contrato é política dele, não sua.

• Risco de oráculo e de metodologia: a referência é escolhida, não observada
• Risco de reprecificação quando uma transação real é impressa
• Risco de listagem e deslistagem no nível do venue ou de quem implantou o mercado
• Profundidade fina em relação à avaliação da manchete

Suponha que ANTHROPIC esteja marcado a 1.000 pontos e você compre dois contratos a 4x. O nocional é de dois mil dólares, então o venue pede quinhentos dólares de margem. Um movimento de dez pontos é um por cento do nocional, vinte dólares na posição e quatro por cento da sua margem. Uma reprecificação de cem pontos por uma manchete, que é dez por cento, são duzentos dólares, ou quarenta por cento da margem em uma única impressão, sem fechamento de pregão para reagir. No teto de 6x o mesmo movimento teria levado sessenta por cento da margem. Seja qual for o teto que um venue ofereça, o tamanho de uma reprecificação plausível é a restrição que deve definir a sua alavancagem.

A aba Pré-IPO na lista de mercados mostra ANTHROPIC com todos os venues que o listam, cada um com a própria marcação, funding e teto de alavancagem, lado a lado com o mesmo nome nos outros dois books. A boleta é a mesma usada para qualquer outro mercado: escolha o venue, o lado, o tamanho em pontos e a alavancagem, depois assine da sua própria carteira. Nossa taxa é de 0,05% do nocional nos venues que aceitam taxa de integrador, além da taxa do próprio venue. Para quem está começando, o app abre com um saldo de $1,000 em papel nas mesmas telas, então a primeira ordem em Anthropic pode ser uma que não perde dinheiro.